发布日期：2026-06-15 15:27点击次数：58
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◎记者 郭成林 高志刚
步入6月，一股“订价基准日调度风”在A股定增市集刮起。
据上海证券报记者初步统计，面前至少有35家上市公司先后公告称，将定向增发决策的订价基准日由“董事会决议公告日”改为“刊行期首日”。中元股份、有研新材、青达环保、金煤科技、吉峰科技……以至部分并购重组口头标配套募资法子也作出调度，如天汽模6月9日公告，将其刊行股份购买财富配套募资的订价基准日同步伐整为刊行期首日。
“锁价定增”是指上市公司向控股股东、试验扬弃东谈主偏激议论方，或通过认购取得扬弃权的投资者等特定对象刊行股份时，以董事会决议公告日为订价基准日提前锁定刊行价。这一机制条款认购方承担36个月锁按时，以较长的抓股锁定换取较低的价钱锁定，杀青对恒久股东的“稀奇”激发。
但在推广中，从董事会预案到负责刊行，短则数月、长则逾年，其间部分公司二级市集股价与锁价之间的价差急剧放大，套利空间随之推广，订价基准日“前移”的合感性有所消解。
如今，从多家公司公告开释的信号来看，定增的订价锚点已发生实质性后移，锁价定增市集生态正在发生变化。
隐现三谈“红线”
记者梳剪发现，此轮发布调价公告的定增口头，有三个高度重合的标签：刊行对象仅为控股股东、试验扬弃东谈主或其议论方；召募资金绝大部分用于补充流动资金或偿还银行贷款；尚未获取中国证监会注册批文。
以吉峰科技为例。公司此前流露的决策中，唯独认购方为实控东谈主田刚印扬弃的安徽澜石，以董事会决议公告日为基准锁价5.66元/股，召募资金全额用于补充流动资金。6月5日，吉峰科技公告调度决策，订价基准日改为刊行期首日。
“锁价、大股东包揽、全额补流，这三条一起踩中，在现时的审核口径下险些不行能过会。”一位参与该类口头标投行保荐代表东谈主对记者直言。
他涌现，在近期的疏导中，投行如实接到了监管部门的窗口引导条款，“锁价刊行口头需要再行订价，面前咱们手头的这类口头也皆进行了相应调度”。
记者贯注到，面前发布调价公告的上市公司均尚未拿到批文。从处于预案流露阶段的早期口头，到仍是通过交游所审核的“临门一脚”口头，均被纳入调度范围。有研新材、百通动力、创世纪等多家公司定增案虽已通过交游所审核，但依旧公告调度决策。
压缩套利空间
从“董事会决议公告日”切换为“刊行期首日”后，订价逻辑的变动有多大？
据记者统计，从6月15日收盘价较调度决策前的刊行价钱溢价率来看，35家公司平均值为74.92%，其中法尔胜、弘信电子、永杉锂业等溢价率超越200%，足见锁价定增“套利”空间之大。
以法尔胜为例，决策调度前，其定增刊行价锁定在2.48元/股；调度后，刊行价将不低于刊行期首日前20个交游日股票交游均价的80%。公司6月15日收盘价为9.62元/股，超越原刊行价287.9%。
“说白了，便是让大股东和浮浅投资者站在吞并条起跑线上。”一位恒久讲理再融资市集的机构东谈主士示意，“过去的作念法相当于给了大股东一个看涨期权，博亚体育2026世界杯中国投注app下载股价涨了，他以地板价拿股；股价跌了，他不错摈弃认购。”
多数上市公司在公告中顺利写明，调度订价基准是“基于更好地保护中小投资者职权”。也有公司的表述更为含蓄：“为鼓动刊行责任获胜进行。”
轮廓受访公司和投行东谈主士的分析，这次调度将至少在三个层面上产生影响。
其一，订价机制的转变顺利减少了控股股东通过定增套利的可能，这成心于神往二级市集股价的公允性。此前，定增预案公告后股价因“利好”上升、大股东却以预案前的廉价入股，这种“信息差套利”的泥土正在被断根。
其二，锁价定增多见于纾困、保壳等荒谬场景，订价基准“后移”可能增多部分贫困公司的融资难度。但关于基本面健康的公司，以靠近市价的方式引入大股东资金，反而是对公司价值的信心背书。
其三，龙净环保在调度定增订价的同期，秘书拟斥资0.7亿元至1亿元回购股份，回购价不超越20元/股，这种“调高刊行门槛+回购”的组合操作，省略会成为后续雷同案例的标配，用试验看成回复市集对“大股东廉价拿股”的疑虑。
从提前锁价到随行就市
自2020年再融资新规松捆后，锁价定增一度资格了一轮爆发。
开云2026世界杯中国官网彼时，订价基准日可礼聘董事会决议公告日、股东大会决议公告日或刊行期首日，八折底价雷同18个月（后融合为36个月）锁按时，为计策投资者和控股股东提供了参与定增的轨制空间。
议论词，跟着市集上出现个别订价基准日前移后股价大幅上升、认购方获取多半套利的案例，监管部门的讲理点逐渐从“要不要发展锁价定增”转向“若何注重锁价定增成为套利器具”。
有接近监管的东谈主士对记者分析，此轮窗口引导收紧，中枢逻辑是“三控”：控套利、控利益运输、控中小股东职权受损。这与比年来监管层抓续推动的“再融资市集化”全始全终。市集化不是简短地放开，更要确保订价机制自身是市集化的。
从企业端的反应看，部分受访公司向记者证据，调度刊行方式和订价“如实是基于监管的窗口引导”。
以更长的视角看，此轮订价基准“后移”不仅是一次监管收紧，亦然锁价定增生态的补缺和完善。
让增发价钱与二级市集股价同步锚定，意味着特定对象的“轨制红利”被大幅削减，定增融资归来其骨子：为上市公司引入恒久资金，而非为大股东创造套利空间。
关于正在鼓动定增的上市公司而言，调度订价基准的影响是双面的。一方面，刊行价钱不再提前锁定，增多了融资的不笃定性；另一方面，订价更靠近市集，也有助于减弱中小股东对“廉价发股摊薄职权”的质疑，在股东会上获取更泛泛的赞助。
关于投行而言，传统的“锁价定增决策策划”想路靠近重构。一位受访保荐代表东谈主示意：“过去作念这类决策，中枢是把价钱锁得尽量低，自大出‘对认购方的赤心’。当今价钱要随行就市，决策的要点会转向何如把公司基本面讲好博亚体育，让认购方欢欣以市价参与。”
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